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和晶武月:后车追尾人受伤

中天期貨:棕櫚油套利策略

    

  內容摘要:

  黑天鵝事件突襲,原油暴漲急跌,油脂期價跟隨呈“先揚后抑”走勢。受中米貿易摩擦影響,國內棕櫚油進口需求增加,目前全球主要植物油庫存處于低位,東南亞異常干旱影響,棕櫚油四季度減產或顯現,疊加需求增加預期,期價有望偏強運行。結合近遠月價差分析,操作上,棕櫚油買01賣05正套策略。

  核心觀點:

  1.策略概述

  (1)策略類型:套利;(2)交易方向:買入01合約,賣出05合約;(3)操作手數:40手;(4)資金占用:4%;(5)入場價區:270—300元;(6)目標價區:80—120元;(7)止損價區:310—330元。

  2.風險控制

  (1)中米貿易關系緩和,超預期大量進口美豆。

  (2)棕櫚油減產不及預期。

  黑天鵝事件突襲,原油暴漲急跌,油脂期價跟隨呈“先揚后抑”走勢。受中米貿易摩擦影響,國內棕櫚油進口需求增加,目前全球主要植物油庫存處于低位,東南亞異常干旱影響,棕櫚油四季度減產或顯現,疊加需求增加預期,期價有望偏強運行。結合近遠月價差分析,操作上,棕櫚油買01賣05正套策略。具體分析如下:

  一、行情回顧

  9月16日當周,黑天鵝事件突襲,原油暴漲急跌,油脂期價跟隨呈“先揚后抑”走勢。由于周初馬棕油休市,開盤后馬棕油高開低走;P2001波動劇烈,領漲領跌。周初,因國內棕櫚油的大幅走高,進口利潤窗口打開,采購量增加,受獲利頭寸了結及國內油脂回落,沖高回落,回吐本周漲幅。

  圖1:P2001價格走勢及持倉量、成交量

  數據來源:wind 中天期貨

  二、供需基本面分析

  (一)受東南亞異常干旱影響,棕櫚油四季度減產或顯現

  馬來西亞棕櫚油局(MPOB)本月初公布的數據顯示,馬來西亞8月棕櫚油產量增至182萬噸,較上月增加4.6%,創下去年11月以來最高水平。據西馬南方棕油協會(SPPOMA)預估9月1日—15日,馬來西亞棕櫚油產量比8月同期降1.98%,單產降2.72%,出油率增0.14%。前值數據為,9月1日—10日為產量降19.25%,單產降19.26%,出油率增0.05%。

  圖2:馬來西亞棕櫚油產量數據

  數據來源:wind 中天期貨

  今年年初至8月份,東南亞地區出現異常干旱,2—3月降水偏少,4—5月恢復正常,而6—8月持續干旱。降水量對產量影響滯后9—10個月,棕櫚油四季度及明年年初減產預期顯著。

  (二)中國棕櫚油進口量激增,印尼出口量或恢復性增長

  據中國海關9月23日公布的數據顯示,今年8月份,中國進口了59萬噸棕櫚油,幾乎是去年同期的兩倍,是自2012年12月以來的最高月度購買量,也就是創出6年來最高月度購買量;1—8月累計進口量達342萬噸,增長59%。中國國家糧油信息中心預測,9、10月份棕櫚油進口量將保持高位,可能超過60萬噸/月。

  馬來西亞8月棕櫚油出口量增至173萬噸,較上月增加16.37%;8月馬來棕櫚油出口增加主要是由于印度采購量增加,印度貿易商預計政府將提高自馬來西亞進口的精煉棕櫚油征稅,提前采購、透支了后期的部分需求,9月初印度已經上調了5%的自馬來西亞進口精煉棕櫚油征稅,達到與印度尼西亞同等水平,9月前10天馬來西亞棕櫚油出口較8月同期大幅下降23%,產地出口稍顯疲弱。

  今年前八個月,馬來西亞棕櫚油的全球出口量從去年同期的1053萬噸增至1260萬噸,其中中國市場的進口量增至140萬噸,同比增長近30%,幾乎逼近歐盟的購買量。按照中國這樣的進口量,不需要多久,中國就有可能替代歐盟,成為馬來西亞最大棕櫚油買家。

  印尼棕櫚油協會稱,該國今年7月的棕櫚油和棕櫚仁油出口量為251萬噸,較上年同期大幅減少10.68%,但環比則大幅增加15.67%。該機構還稱,截至7月末,該國棕櫚油庫存為351萬噸,低于截至6月未的355萬噸。數據顯示,今年上半年印尼對中國的出口同比增長了39%,達到254萬噸。相反,對歐盟的出口僅增加0.7%至241萬噸。中國已經超越歐盟,成為了印尼最大的棕櫚油買家。

  圖3:馬來西亞、印尼棕櫚油出口數據

  數據來源:wind 中天期貨

  印度政府9月初決定將馬來西亞精煉棕櫚油進口稅率從45%上調至50%,此項政策為期六個月,旨在抑制進口并扶持國內壓榨行業。9月—10月,馬棕出口或受此政策影響,料出口數據環比下降,而印尼出口將恢復性增長。

  (三)四季度需求預期增加,棕櫚油價格受支撐

  馬來西亞棕櫚油8月庫存降至225萬噸,較上月減少5.31%,庫存反季節性下跌至年內低點。USDA的數據顯示,2019/2020年度全球主要植物油的期末庫存將較上一年度減少97.3萬噸,多數植物油的庫存都有不同程度的下降,其中貢獻最大的是菜籽油,其次是棕櫚油。棕櫚油價格已充分反映庫存,且USDA預期全球棕櫚油庫存將連續兩個年度出現下滑。

  圖4:馬來西亞棕櫚油庫存數據

  數據來源:wind 中天期貨

  2018年,印尼以棕櫚油為基礎的生物柴油行業發展迅猛,全國開始嚴格實施B20生物柴油摻混政策——強制要求所有交通工具及重型機械使用摻混20%生物柴油的燃料,這直接提升了印尼本土的棕櫚油消費量。2019年,印尼政府決定加快推進B30政策,將該計劃提前至2019年11月實施,同時開始試驗B50計劃。《油世界》預計,2019年全球生物柴油行業的棕櫚油用量為1750萬噸,其中印尼就占到810萬噸。基本面來看,預計進入四季度后,棕櫚油產量減少疊加需求增加預期利多因素將逐步顯現,對棕櫚油價格形成支撐。

  三、技術面分析

   san ji shu mian fen xi

  技術面,P2001合約,上探5000元整數關口,承壓回落,均線組合有拐頭向下趨勢,期價跌至高位密集震蕩區間之下,盤面轉弱,下方4630-4650元區間存在支撐。近遠月價差來看,呈窄幅震蕩格局,近月合約回吐風險溢價,下跌動能快速釋放,從統計數據來看,01-05合約價差在-280元附近,歷史均值-80元,近遠月價差或逐步回歸。

  圖5:P2001日K線圖

  數據來源:文華財經 中天期貨

  四、策略概述及風險控制

  (一)策略概述

  棕櫚油買01空05正套策略

  1.策略類型:套利

  2.交易方向:買入01合約,賣出05合約

  3.操作手數:40手

  4.資金占用:4%

  5.入場價區:270—300元

  6.目標價區:80—120元

  7.止損價區:310——330元

  (二)風險控制

  1.中米貿易關系緩和,超預期大量進口美豆。

  2.棕櫚油減產不及預期。

  中天期貨1隊 胡大偉

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責任編輯:宋鵬

當前文章:http://www.rvydb.club/2020/77711-394242-19183.html

發布時間:04:42:21

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