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企業外匯套保新動向:鐘情境內外匯價波動性套利

    

原始標題:公司外匯對沖的新趨勢:對國內外匯價格波動性套利的熱愛

  來源:21世紀經濟報道

  隨著貿易局勢緩和,人民幣匯率在收復“7”整數關口同時,波動性有所加大。不過,境內外人民幣匯率不同的波動性,正給外貿企業外匯套期保值操作帶來新的選擇。

  一位外貿企業財務總監向記者透露,上周五以來他們一改以往采取掉期交易的做法,直接利用境內外匯率不同波動性進行外匯套保,比如他們在離岸人民幣匯率6.92附近做了兩筆購匯業務,一下子節省了逾50萬購匯成本。

  “這個購匯匯價在境內在岸市場可沒有。”這位財務總監向記者感慨說。

  記者多方了解到,除了利用境內外匯率不同波動性開展外匯套保操作,越來越多外貿企業鑒于貿易局勢緩和驅動人民幣匯率在更高估值區間大幅雙向波動,紛紛買入各類外匯期權組合開展套保操作。

  “加之市場預期明年美聯儲還可能降息令美元趨于走低,若人民幣兌美元匯率出現較大幅度升值,原有的掉期交易策略反而會令套保陷入虧損,因此我們也嘗試買入不同類型外匯期權品種豐富套保策略。”一家國內大型電子制造出口企業衍生品交易部門負責人向記者坦言。

  正當國內企業積極嘗試新的外匯套保方式之際,正在加倉人民幣資產的海外機構偏偏“反其道而行”。

  富達國際亞洲固定收益主管Bryan Collins表示,當前富達國際在加倉人民幣債券過程中,并沒有采取匯率風險對沖措施。原因是他們認為未來人民幣兌美元匯率將趨于平穩波動。

  套保新選擇

  記者多方了解到,上周以來境外人民幣匯率(CNH)波動性大幅高于境內匯率(CNY),吸引不少外貿企業紛紛利用境外較高匯價直接購匯鎖定較低的匯兌成本。

  “很難找到如此好的購匯價格。”上述外貿企業財務總監向記者透露,隨著貿易局勢緩和,原先他們企業內部認為人民幣匯率將最高漲至6.95附近,打算在境內市場按6.95進行購匯套保,當他們看到離岸匯價一下子漲至6.92以內時,迅速改變了主意。

  一家香港銀行外匯交易員向記者直言,以往跨國企業對此比較精通,因為他們擁有跨境資金池業務——將企業資金來回在境內外劃轉,尋找更低的匯價進行結匯操作(或尋找更高的匯價進行購匯操作)。相比而言,外貿企業對這類操作不夠熟悉,以往很少參與其中。

  “本周以來,利用境內外匯率不同波動性開展外匯套保操作的外貿企業數量明顯增多。”他告訴記者。除了利用離岸市場較高匯率進行購匯操作,不少外貿企業還在離岸市場買入波動期權套利組合,通過離岸市場高波動性博取更高套取收益以降低未來的匯兌成本。

  在他看來,這些企業之所以突然熱衷于這項外匯套保操作,很大程度是基于提升收益的需要。畢竟,年底多數外貿企業外匯套保業務業績考核臨近,相關團隊需要抓住機會多賺一些收益以滿足企業要求。

  前述外貿企業財務總監也承認,利用境內外匯率不同波動性進行外匯套保獲利,本質上是一種隨行就市的操作,未必具備可持續性。因此她正說服企業高層引入外匯期權套保品種。

  目前,銀行為企業提供的外匯期權套保組合,不再局限于傳統的單一普通期權和期權組合,“區間遠期”組合、“增強型的區間遠期”組合、“增利型的區間遠期”組合、“時間差購匯/結匯”組合、“雙倍區間遠期”組合等新型期權組合品種相繼面世。

  多位銀行金融市場部門人士向記者透露,當前“區間遠期”組合和“增利型區間遠期”組合比較受企業歡迎,原因是它們既能起到分散外匯風險功能,又能創造一定套利收益。

  “不過,隨著近期境內外人民幣匯率波動幅度驟然加大,不少企業開始大舉買入雙倍區間遠期組合,準備博取更高套保收益。”一位股份制銀行金融市場部外匯衍生品交易員向記者透露,這項組合是由一筆買入看漲期權和一筆賣出看跌期權組成,兩筆期權行權價格一致,賣出看跌期權名義本金是買入看漲期權名義本金的兩倍。因此當期權到期日行權價格低于當前市場匯率價格,企業可以獲得雙倍套保收益,反之企業不得不以較高的執行價格進行雙倍購匯,面臨雙倍外匯套保損失。因此他們也在努力勸誡企業不要“冒險”,尤其不能將外匯期權視為新的外匯投機獲利工具。

  海外資本暫時不做套保

  值得注意的是,相比外貿企業積極嘗試新的外匯套保方式,境外機構反而離外匯套保越來越遠。

  記者多方了解到,除了富達,不少海外大型投資機構在加倉人民幣資產過程中,也沒有采取相應的外匯風險套保對沖措施。究其原因,除了看好貿易局勢緩和與美聯儲持續降息預期給人民幣匯率帶來的提振效應,他們還打算“貨比三家”,擇優挑選。

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  具體而言,《境外機構投資者境內證券投資資金管理規定(征求意見稿)》允許境外投資者的外匯衍生套保業務基于實需原則,可以在托管銀行或其他境內金融機構辦理。這賦予他們可以在不同境內銀行進行比價,買入性價比更高的外匯套保方案。

  一位正通過QFII渠道加倉人民幣資產的美國大型資管機構亞太區首席代表向記者透露,這可以幫助境外投資者至少節省約30個基點的外匯套保操作成本——原先他們只能在托管銀行辦理外匯套期保值業務,必須接受托管銀行給出的外匯套保方案與交易費用,如今多家銀行向他們提供更低報價與多元化外匯套保策略,不但降低了交易費用,還讓他們有了更多外匯套保選擇。

  “其實,我們還在關注境外金融機構能否給予更低的報價與更可靠的外匯套保方案。”他向記者透露。由于當前離岸市場遠期掉期交易點數較低,不少境外金融機構不但報價較境內銀行低了5-10個基點,還提供了當前境內金融機構無法提供的各類美式人民幣期權組合。

  這位美國大型資管機構亞太區首席代表承認,他們之所以如此精挑細選,一個重要原因是通過降低外匯套保交易成本開支以提振人民幣資產的業績表現,從而吸引更多境外投資者加倉人民幣資產。目前,中國與美國利差(即10年期國債收益率之差)徘徊在140個基點左右,若外匯套期保值操作成本開支耗去約30個基點,投資人民幣資產的實際無風險利差只收益有110個基點,在當前10年期美債收益率回升至1.8%的壓力下,這份無風險利差收益吸引力顯得相對偏弱,因此若能最大限度節省外匯風險對沖套保操作成本,將無風險利差收益回升至130個基點左右,無疑將吸引更多海外資本加倉人民幣資產。

  “事實上,我們不是不做外匯風險套保,而是當前市場套保品種眾多且報價競爭,讓我們不但有了比價空間,還能隨時買入實現外匯套保目的。”他向記者表示。

責任編輯:郭建

當前文章:http://www.rvydb.club/2020/224951-262481-58259.html

發布時間:02:08:35

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